近期全国社会保障基金理事会宣布，经过严格的评审程序，21家证券投资管理机构获得基本养老保险基金投资管理人资格，意味着争论多年的基本养老保险基金入市即将启动。

　　一直以来，我国基本养老保险基金面临两难困境，一方面养老基金缺乏投资管理，个人账户收益率长期低于通货膨胀率，基金保值增值压力巨大；另一方面资本市场不成熟，投资风险对基金保值增值构成威胁。那么养老金入市了，资金安全性如何保障？资本市场的风险性毋庸置疑，养老基金并没有独门致胜法宝。养老保险投资相比普通投资具有期限长（可以达到30-40年）、流动性要求较低、安全性要求很高的特点，可以通过制定投资战略和监管政策，在获得一定收益的同时，控制风险。

　　控制养老保险基金入股市的比例

　　养老金入市后只有一部分基金进入股市。按照我国现行投资管理办法，养老金进入股市的最高限额为30%。这个比例算高还是低？答案是“不算低”。对经济合作与发展组织中31个成员国（其中既有经济发达的美国和西欧国家，也有处于发展中的智利和东欧国家）的统计表明，他们的各类养老基金平均仅有5%以下是配置在银行存款上，投入股票的比例也不占大头，2010年的简单算术平均值约为27%，大部分养老金资产投资在了债券上。各国养老金投资股票比例差异比较大，发展中国家除智利外，都不超过5%；发达国家中德国为6%，日本为13%，美国年金类基金在40%-45%左右。

　　数据分析表明，越想要高收益就要有越多的资产配置在股票等权益类资产上。在1980-2006年的26年间，美国和英国股市的年均回报率为10%，德国为12%，比较低的日本也达到5%。那么为什么大部分国家养老基金都将投资于股市的比例，控制在较低的水平上呢？主要还是因为股市的高风险和养老金的高安全要求不相匹配。如果考虑更长的时期，以美国标准普尔指数为例，从1927年开始，计算每40年期间的年化收益率，其波动就很大，1927-1967年间的年化收益率为6.8%，1932-1972年间为10%，1955-1995年间为5%，1969-2009年间为3.8%，近期比较低的原因是2008年金融危机的影响。股票市场回报的波动，导致不同时代的养老金收入产生很大差异，其结果不符合养老保险消除老年贫困的初衷，所以养老基金不宜大比例进入股市。

　　很多赞成养老金入市的观点是参照全国社保基金的投资收益，全国社保基金自2001年到2016年，年均收益率高达8.82%。值得注意的是，这其中有8个年份收益率是在5%以下，超过半数。尽管全国社保基金可将不超过40%的资产投资于股票，但实际投资于股票的比例并不高，很多年份都不超过10%。近年来较高的投资收益很大部分是来源于债券、信托、资产证券化产品和股权投资等。同样，现在基本养老金保险基金要入市，最终投入股市的资金占基金的比重，也需控制在较低水平。尽管养老金投资是价值投资，但并不能直接改变当前股市具有的一些投机性特质。

　　投资境外股市是各国养老基金的普遍做法，通过比较发现，新兴市场国家的养老基金投资境外股市的比例要高于工业化国家，原因是本国资本市场不够成熟。但很多发展中国家对资金外流都有严格控制，主要是防止对本币币值和国内经济增长的冲击。受制于我国投资管理政策，短期内基本养老保险基金不可能到境外股市投资。